Por: Eddy Silvera
Asesor Financiero | Panamá
La economía está terminando 2023 en mejor forma de lo esperado. Lo más importante es que la inflación está cayendo en gran parte del mundo y algunos banqueros centrales han señalado probables recortes de las tasas de interés en 2024. Pero los riesgos persisten a medida que las tasas de interés más altas se abren paso en los mercados. La geopolítica también cobra importancia.
A medida que 2023 llega a su fin, la economía mundial, en muchos sentidos, está yendo mejor de lo esperado. Estados Unidos no sólo evitó una recesión sino que ha crecido a un ritmo constante. El desempleo ha sido bajo y, lo que es más importante, la inflación está cayendo en la mayor parte del mundo .
Y, sin embargo, las perspectivas económicas siguen siendo profundamente inciertas. Las tasas de interés más altas se están abriendo camino en el sistema, las guerras están causando estragos en todo el mundo y los desastres climáticos son cada vez más comunes. Las perspectivas de crecimiento a cinco años para la economía global nunca han sido peores.
La situación macroeconómica en 2024 seguirá siendo difícil e incierta, pero hay temas y preguntas clave que todo líder empresarial debería tener en cuenta de cara al próximo año. Si bien este análisis se centra en la economía estadounidense, muchas de estas mismas preguntas se aplican a gran parte del mundo.
¿Se ha controlado la inflación?
En junio de 2022, el índice de precios al consumidor de EE. UU. alcanzó un máximo de poco más de un 9% más que el año anterior. Desde entonces ha caído drásticamente: en noviembre esa cifra era sólo del 3,1% , no muy lejos del objetivo declarado de la Reserva Federal del 2%.
Entonces, ¿se ha controlado la inflación ? El caso optimista comienza con los precios de alquiler, que representan una porción importante del gasto de los hogares. Los precios de los alquileres están aumentando mucho menos rápidamente , pero eso tarda mucho en reflejarse en las estadísticas de inflación porque la mayoría de los inquilinos estadounidenses firman contratos de arrendamiento por un año. A medida que haya que renovar más contratos de arrendamiento (y sus precios se mantengan estables o aumenten sólo modestamente), el IPC podría caer aún más. Según esta forma de pensar, la inflación está casi donde necesita estar, sólo hay un retraso en los datos.
A pesar de las mejores noticias sobre el alquiler, todavía no estamos del todo en lo que respecta a la inflación. La mayoría de los aumentos excesivos de precios entre 2021 y 2022 fueron atribuibles a eventos puntuales asociados con la pandemia, la respuesta a la pandemia y la invasión rusa de Ucrania. El impacto de esas perturbaciones alcanzó su punto máximo a mediados de 2022 y desde entonces se ha desvanecido. Sin embargo, “inflación general sigue siendo algo más rápida que antes de la pandemia porque los salarios y el gasto (en dólares) están aumentando ligeramente más rápido que antes. Si el gasto minorista nominal subyacente aumenta un 7% anual, es difícil que la inflación se mantenga en el 2% anual durante mucho tiempo.
La Reserva Federal está terminando el año con una nota bastante optimista, no solo manteniendo estables las tasas de interés sino también señalando la posibilidad de múltiples recortes de tasas en 2024 . Sin embargo, ese camino no está predeterminado y las cosas aún podrían salir mal, a falta de una recesión económica significativa, el descenso final a una inflación del 2% llevará más tiempo y tendrá más zigzags y baches de lo que normalmente se considera", afirma. "Como dice el refrán, la milla más larga es la última milla a casa.
¿Se acabó el mercado laboral históricamente bueno?
Uno de los mayores debates de los últimos dos años fue si el desempleo tendría que aumentar para reducir la inflación. Afortunadamente, no ha tenido que subir mucho.
Este sigue siendo uno de los mejores momentos en la historia de Estados Unidos para buscar trabajo. La proporción de personas en sus mejores años laborales está cerca de la más alta de la historia, aunque todavía por debajo del pico de finales de los años 1990. La proporción de personas que trabajan a tiempo parcial cuando preferirían trabajar a tiempo completo está en mínimos históricos.
El mercado laboral se está enfriando, al menos ligeramente. El número de nuevas contrataciones ha disminuido significativamente durante el último año, según LinkedIn , y el número de ofertas de trabajo por trabajador desempleado también ha disminuido . Sin embargo, hasta ahora la tasa de desempleo estadounidense sigue siendo relativamente baja . Y, como ha argumentado The Economist , las perspectivas a largo plazo para los trabajadores en Estados Unidos y Europa parecen sólidas.
¿Pueden los mercados financieros soportar tasas de interés más altas?
En marzo, la FDIC se hizo cargo del Silicon Valley Bank después de que éste experimentara una clásica corrida bancaria. ¿La causa? Las tasas de interés más altas hicieron que su cartera de bonos fuera menos valiosa , amenazando su balance y asustando a sus clientes. Signature Bank y First Republic quebraron poco después . Las tasas de interés más altas se han ido abriendo paso en la economía, afectando los balances de los tenedores de bonos y elevando el costo de los préstamos. ¿Podrían desestabilizar los mercados financieros el próximo año?
Todos los impactos que uno esperaría de tasas de interés más altas seguirán ocurriendo (y están ocurriendo), pero a cámara lenta en relación con las expectativas. Como tal, no se trata de una parada repentina, sino más bien de una parada progresiva para la economía, tal vez una muerte por miles de recortes . Ese proceso de desaceleración será menos perturbador o reconocible de inmediato, pero más duradero y más difícil de lograr, dado el limitado espacio fiscal y monetario disponible para los responsables de las políticas.
Las quiebras corporativas aumentaron marcadamente en Estados Unidos este año , pero todavía están muy por debajo de los máximos del período de la gran crisis financiera.
Muchas empresas están expuestas a deuda a tasa flotante y es posible que en algún momento se sientan presionadas. Hay historias sobre algunas adquisiciones apalancadas que están pasando apuros. Pero las experiencias de Australia, Canadá, Europa y el Reino Unido (otras economías ricas que tienen mucho más endeudamiento a corto plazo que nosotros) sugieren que un crecimiento fuerte puede hacer tolerables los mayores costos de intereses. Si bien para algunos habrá dificultades en el futuro, el impacto económico general puede no ser tan grande.
Otros temas a tener en cuenta en 2024
China es un gran comodín. Mucha gente esperaba que el fin de “Covid Zero” este año provocaría un aumento en el gasto de los consumidores y un gran aumento en los precios del petróleo, que se habían mantenido bajos por las restricciones de viaje de China. Eso no es lo que ocurrió, en parte debido a problemas estructurales de larga data y también porque el gobierno parece decidido a seguir exprimiendo al sector inmobiliario.
Ahora parece haber un intento de girar hacia la inversión en niveles de capacidad manufacturera que sólo tendrían sentido si China se convirtiera en un exportador abrumadoramente dominante en categorías en las que, hasta hace poco, no había competido internacionalmente. La forma en que esto se desarrolle y cómo afectará a las otras economías importantes será muy importante y tiene el potencial de ser extremadamente disruptivo.
¿Las señales de advertencia sobre la política fiscal (tasas más altas a largo plazo) a partir del otoño de 2023 fueron una pista falsa o un canario en la mina de carbón?
¿ Cómo se resuelve el notable aumento de la concentración del mercado de valores? ¿A través de una ampliación o de un estrechamiento final y fatal? ¿Cumplirá la IA su promesa transformadora en el agresivo cronograma esperado? De no ser así, ¿conduce esto a la reversión del repunte de las acciones impulsado por la IA y al correspondiente endurecimiento de las condiciones financieras?
¿Resulta válida la narrativa del declive económico de China y el ascenso de la India? Si es así, ¿cómo rehace esto la política y la economía en todo el mundo?
La política seguirá siendo un importante factor de incertidumbre económica en 2024, incluso a través de las elecciones presidenciales de Estados Unidos, que podrían tener consecuencias impredecibles para la geopolítica , el comercio y las guerras en Ucrania y Medio Oriente.
Los datos inexactos de China enmascaran un crecimiento vacilante, las principales compañías navieras del mundo deteniendo el tránsito en el Mar Rojo y la segunda economía más grande de América del Sur en grave riesgo de incumplimiento. Y eso es sólo una muestra de lo que ocurre.
Si bien las perspectivas económicas en Estados Unidos son mejores que hace un año , gran parte de la incertidumbre a la que las empresas se han acostumbrado durante los últimos tres años no va a desaparecer.
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